Ai总结： 价值约17.5亿美元的比特币与以太坊期权于7月10日集中到期，市场关注点聚焦于6.2万美元与1700美元的关键行权价。交易员普遍采取防御性策略，看跌期权需求高涨，机构卖出短期看涨合约，反映对短期反弹信心不足。

多空博弈加剧：17.5亿美元加密期权集中结算引发市场警觉

本周将迎来总额达17.5亿美元的比特币与以太坊期权集中到期，其中比特币相关合约名义价值为15亿美元，涉及约2.3万份未平仓合约；以太坊则有14万份合约到期，总价值2.5亿美元。数据显示，比特币看跌看涨比率为0.97，最大痛点位于6.2万美元；以太坊该比率升至1.26，峰值行权价为1700美元，凸显市场对下行风险的高度防范。

短期上行动能受限，做市商对冲压力显现

尽管比特币价格在周中一度突破6.4万美元，但随后在6.4万至6.45万美元区间遭遇明显阻力。此次到期规模约占整体未平仓量的7%，小于此前季度结算，因此对现货价格的冲击预期有限。然而，6.4万美元附近存在显著伽马风险敞口，大量看涨期权在此区域累积，可能加剧价格突破时的做市商对冲行为。与此同时，机构通过卖出略高于现价的短期看涨期权获取收益，表明其对短期内持续走强持保留态度。尽管看跌与看涨合约总量接近平衡，但结构性信号已释放谨慎情绪。

偏斜结构持续体现防御性倾向

根据Greeks.live分析，比特币25德尔塔偏斜在经历6月重估后趋于收敛，当前一日、七日及一月期读数分别为-6.4%、-6.7%和-7%，均维持负值。这表明市场参与者仍愿意为下行保护支付更高成本，看跌期权相较看涨期权处于溢价状态。值得注意的是，这种防御性需求不再仅集中在临近到期的合约，中期期权也承担了更大比例的下行对冲功能。这一变化被描述为“更趋常态化的期限结构”，但整体仍反映出持续存在的下行偏斜特征。类似情形曾在7月3日发生，当时19亿美元的BTC期权到期，最大痛点为6.1万美元。

以太坊看跌头寸持续高企，深度价外对冲活跃

以太坊看跌看涨比率连续两周维持在1.26以上，高于正常水平，显示交易员对下跌风险的防范意愿强烈。该数据主要由行权价低于1500美元的深度价外看跌期权推动。尽管这些合约在到期前尚未被触发，但其存在反映了部分投资者已提前部署对冲机制，以防价格大幅回落。1750美元附近的伽马风险集中区同样伴随看涨期权积累，但在结算阶段，以太坊价格仍多次低于1700美元的最大痛区。此前7月3日到期时，13.5万份ETH合约曾出现1.29的看跌看涨比率，最大痛点为1650美元，印证了当前防御性布局的历史延续性。

宏观环境叠加，市场情绪趋于保守

在本次期权到期前，全球金融体系呈现震荡格局。美国与韩国股市均出现回调，利率政策不确定性及地缘政治紧张局势共同抑制风险偏好。美联储鹰派立场导致比特币失守6.4万美元，进一步削弱市场信心。尽管本轮到期规模相对温和，但未平仓总量依然庞大——比特币期权未平仓合约接近287亿美元，以太坊则约为44亿美元。多重因素交织下，市场整体活动保持低位，交易行为更加审慎，凸显在关键节点前的观望态势。