Ai总结： Hyperliquid与Pyth Network联合提交评论信，呼吁废除美国证券交易委员会第611条交易穿透规则，以适应24/7运行的链上交易生态。该提案强调现有框架与去中心化市场的根本错配，推动建立基于透明预言机的新型合规路径。

链上交易纳入证券监管体系已成关键议题

Hyperliquid政策中心与Pyth Network核心开发团队Douro Labs共同向美国证券交易委员会提交正式意见，请求废止NMS法规中长期主导订单路由决策的第611条规则——即“交易穿透规则”。该条款自设立以来，始终以集中报价和国家最佳买卖价（NBBO）为基础，构建传统股票市场的执行逻辑。

现行规则难以适配去中心化交易环境

当前规则依赖于受监管交易所整合的流动性数据及统一交易日历，但链上市场不具备此类特征。其持续运行、自动做市商驱动以及多池并行的特性，使得“最佳价格”概念在不同区块链与流动性池之间动态变化，无法被单一静态指标捕捉。

监管架构与技术现实严重脱节

HPC指出，现行市场设计基于一个由中央限价订单簿、专业报价员与同步交易时段构成的假设世界。而在全天候运行且由算法驱动的链上环境中，不存在统一的国家最优价格可供参考。强行套用原有框架，反而会扭曲真实流动性分布，造成执行效率下降。

引入抗操纵链上价格作为替代方案

评论信建议，在无法使用传统整合报价的场景下，应允许采用透明、可验证且具备抗操纵能力的独立参考价格源，如Pyth网络提供的链上价格馈送。此举旨在为经纪商提供符合最佳执行义务的合规替代路径，同时维持对劣质报价的防范机制。

代币化证券仍受传统规则约束

值得注意的是，提案并未要求全面豁免所有代币化证券。相反，明确主张代币化的美国股票应继续遵守现行NMS法规与最佳执行标准。这一区分凸显出谨慎的游说策略：既不放弃对散户投资者的保护，又为原生链上交易系统开辟差异化合规路径。

监管挑战远未解决

即便第611条被废除，如何定义“可靠参考价格”、“抗操纵”的实际标准，以及当链上执行结果与后续价格馈送发生偏差时的责任归属，仍是亟待回答的核心问题。这不仅是技术挑战，更是监管权责边界的重大考验。

此次评论信发布于华盛顿对数字资产基础设施态度日趋敏感之际。尽管银行业集团正推动加密立法重塑，但监管机构对市场结构的立场同样至关重要。能否借此契机重构执行规则，将决定链上交易是否能从风险高企的边缘地带走向主流机构的合规选项。