Ai总结： ZEC价格加速上扬，MVRV比率突破1.5并逼近633美元，衍生品市场热度攀升。然而链上活跃度持续下滑，引发对涨势可持续性的担忧。机构指出，当前上涨依赖杠杆资金，真实需求支撑仍待验证。

ZEC价格站稳630美元关口，盈利周期开启

随着市场对衍生品动向关注度提升及盈利状况改善，ZEC延续强劲反弹态势。Alphractal数据显示，该代币的MVRV比率已升至1.0以上，标志着整体进入正向收益区间。在突破200日移动平均线后，单日涨幅显著，技术面呈现明确看涨结构。

估值修复完成，进入稳健上升通道

当前MVRV比率达到1.59，对应价格约为632.88美元，而实现价格为367.50美元。该平台指出，此轮估值结构属于建设性扩张阶段，尚未进入过热区域。历史数据显示，此前周期顶部普遍出现在指标超过3.5时，表明当前仍处早期阶段。

净未实现利润指标显示乐观情绪，趋势延续可期

NUPL指标已进入“乐观”区间，通常预示着在出现极端狂热前将维持上升动能。过去24小时，ZEC上涨7.19%，价格持续高于200日均线，长期趋势信号保持积极。分析认为，当前结构具备持续上行基础。

期货市场参与度提升，空头挤压迹象显现

未平仓合约量在日度与周度维度均呈增长趋势。多空比率为0.56，同时空头清算数量增加，此类组合常见于空头回补驱动的价格波动阶段，反映出市场情绪正在转向多头主导。

链上活跃度下滑，上涨动力面临结构挑战

尽管价格表现强劲，但链上活动却出现明显萎缩。过去一周内，活跃地址数与交易总量双双下降。分析指出，本轮涨势主要由衍生品杠杆推动，而非底层网络使用增长。因此，当前行情被定义为“表面强劲、实质脆弱”。

Alphractal强调，若无活跃地址趋势的配合，或缺乏持续的杠杆资金流入，现有涨势可能难以持续。该指标被视为关键验证信号。

加密交易员Ardi亦发表观点，认为ZEC已完成典型的V型反转形态，目前处于680美元上方的上行区间。他指出，突破700美元阻力位是确认趋势延续的关键节点，一旦成功站稳，下一目标指向740美元区域。此番判断正值该资产近几个月最强势的复苏周期之一。

机构提醒，当链上参与度走弱时，高资金费率可能成为资金撤离的预警信号。一旦杠杆驱动的动能消退，价格回调风险将随之上升。