Ai总结： Bitwise首席投资官马特·霍根指出，Strategy公司对比特币市场的影响力正减弱，下一波买家将由全球银行、养老基金与主权财富基金等大型机构主导。尽管其购买节奏放缓，但可能有助于构建更健康的市场结构。

Strategy公司购币角色转变：机构时代来临

曾长期引领比特币需求的迈克尔·塞勒旗下策略公司，其市场主导地位正面临重塑。随着资本运作模式调整，该实体在推动加密资产需求方面的能动性显著下降。

新框架下买卖灵活性提升，持续买盘不再必然

根据Bitwise首席投资官马特·霍根的分析，该公司为可转换优先股STRC引入的新机制，使其具备了按需出售加密资产以支付股息的能力。这一变化意味着其不再固定为净买入方，而是可根据市场环境灵活调整持仓方向。

尽管霍根强调，目前并无强制要求其大规模抛售比特币，且若价格回暖仍可能恢复净买入状态，但他认为，该机构已难以重现此前周期中的强大需求支撑力。

机构资金成新主力，配置版图加速扩张

他指出，比特币的主导购买力量正在从单一策略公司向多元化机构迁移。历史表明，市场领导角色历经密码朋克、亚洲投资者、美国散户、灰度信托，再到Strategy公司的演变，如今正进入由大型金融机构主导的新阶段。

当前迹象显示，这一转型已然启动：摩根士丹利推出自有比特币ETF，富国银行将比特币纳入模型组合；德克萨斯州成为首个为战略储备拨款购买比特币的美国州级政府；多只主权财富基金及国家银行已持有或正评估配置方案。

即便2026年部分比特币ETF出现资金流出，但自2024年上市以来，相关产品累计吸引超500亿美元资金，并已集成至主流理财顾问系统中。

减缓购入或助市场回归基本面

HashKey集团高级研究员孙天认为，Strategy公司降低购币速度未必构成负面信号。若其停止高强度采购，将有助于缓解融资驱动型交易带来的供需失衡。

他指出，这种调整让比特币有机会摆脱对单一买方的依赖，基于真实经济需求形成更为稳固的价格基础，从而建立更具韧性的市场结构。