Ai总结： 随着策略公司逐步放缓比特币采购节奏，市场关注点转向大型机构投资者。Bitwise首席投资官马特·霍根指出，未来比特币需求将由全球银行、养老基金及主权财富基金主导，市场正迈向更健康的供需结构。

策略公司影响力减弱，机构买家时代开启

曾长期主导比特币需求增长的迈克尔·塞勒旗下策略公司，其市场角色正经历深刻转变。据Bitwise首席投资官马特·霍根分析，该企业在下一周期中推动加密资产需求的能力将显著下降。

机构资金将重塑比特币积累格局

霍根在最新市场研判中表示，由于策略公司对STRC可转换优先股引入新清算机制，使其具备按需出售加密资产以支付股息的能力，这改变了其以往持续净买入的模式。尽管目前尚无强制性抛售压力，但该公司已获得根据市场环境灵活交易的权限，不再构成单一需求支柱。

他强调，即便在价格反弹情境下，策略公司仍可能保持净买入状态，但其过往那种系统性、规模化的购买行为难以重现。相比之下，他预测未来比特币的累积将由资金体量更大的机构实体引领。

回顾历史演变，霍根指出，比特币的主导买家群体经历了多次迭代：从早期密码朋克，到亚洲资本，再到美国散户、灰度信托，如今轮至策略公司。而下一个阶段，将由全球性金融机构主导，包括商业银行、资产管理公司、养老基金、大学捐赠基金、主权财富基金以及主流理财顾问平台。

当前迹象已显现：摩根士丹利启动自营业务比特币ETF，富国银行将比特币纳入投资组合模型；德克萨斯州成为首例为战略储备拨款配置比特币的美国州政府；多国主权基金与央行级机构或已持有，或正评估配置方案。

尽管2026年部分比特币ETF出现资金流出，但自2024年面世以来，相关产品已吸引超500亿美元资金流入，并实现主流理财平台全覆盖。

策略公司放缓或助市场回归真实需求

HashKey集团高级研究员孙天认为，策略公司减缓比特币购入步伐未必是负面信号。若其被迫减少甚至暂停积累，反而有助于消除融资驱动型购买带来的供需失衡。

在他看来，这种调整使比特币摆脱对特定资金流的依赖，转而基于实际经济和投资需求构建价格基础，从而形成更具韧性的市场结构，有利于长期价值锚定。