Ai总结： CryptoQuant研究主管胡里奥·莫雷诺指出，战略公司持续购币已引发严重现金流危机，建议立即暂停比特币收购，优先重建美元储备以避免股东价值受损。

战略公司应暂停比特币增持以修复资本结构

链上数据机构CryptoQuant的研究主管胡里奥·莫雷诺在公开声明中提出，曾用名MicroStrategy的企业级比特币持有者——战略公司，亟需中断当前的资产采购行为，并转向更审慎的资本管理路径。其核心论点直指公司财务基本面的持续恶化，而非市场波动所致。

优先股股息偿付能力面临空前压力

莫雷诺驳斥了市场普遍归因于杠杆平仓导致股价下滑的说法。他强调，真正关键的风险指标是STRC优先股的现金覆盖比率已跌至历史低位。数据显示，公司美元储备正加速消耗，而其2025年优先股年度分红义务将激增至12亿美元，较此前翻倍两轮。

比特币资产无法有效转化为流动性支持

尽管企业账面持有大量比特币，但在现有成本结构下，若被迫出售部分持仓以补充现金，极可能引发抛售冲击，进而大幅稀释股东权益。这种“资产不可变现”的困境，使核心流动资产陷入实际使用障碍。

积累模式与固定支出之间的结构性冲突

战略公司长期以来依赖债务与股权融资推动比特币持续增持，但该模式已触及临界点。当前经营性现金流及美元储备水平已不足以支撑不断攀升的优先股支付需求，暴露出其增长逻辑的根本矛盾。

投资者须警惕回报机制的可持续性

对于持有所谓“高股息优先股”的投资者而言，当前信号明确：原本吸引人的分红承诺正被自身资本配置策略所侵蚀。莫雷诺呼吁，公司必须将首要任务调整为终止新购入行为，并全力恢复现金缓冲，以保障长期股东利益。

行业范式面临重新评估

此次来自权威链上分析机构的公开质疑，标志着对“企业比特币库藏股”模式的审视进入新阶段。尽管战略公司是该领域的先行者，但其当前处境可能成为后续效仿者的警示案例，提醒企业在追求数字资产愿景时，必须保留足够的财务弹性。

未来走向取决于战略取舍

CryptoQuant的立场转变反映分析圈对激进增持策略的共识正在动摇。随着公司处于关键调整期，市场将密切观察其是否采纳建议，抑或继续执行原定扩张计划。最终决策或将深刻影响上市公司管理数字资产的长期范式。

问：为何建议停止比特币采购？

莫雷诺指出，公司现金储备持续缩减，2025年优先股分红达12亿美元，远超可动用资金，继续购币将加剧财务失衡。

问：股价下跌是否源于杠杆清算？

否。该主管否认此说，认为根本原因在于现金覆盖率持续走低，反映真实基本面恶化。

问：替代方案是什么？

应立即中止比特币购买，转而集中资源重建美元现金池，确保股息支付能力并维护股东价值。