Ai总结： 由贝莱德、Visa等140余家机构支持的Open USD项目正对Circle的USDC构成实质性威胁。其独特的收益共享机制或重塑稳定币生态格局，引发资本市场剧烈反应。

Open USD崛起冲击USDC主导地位

一个由逾百家企业联合推动的新型稳定币计划——Open USD，正被加密资产管理机构CoinShares视为对当前最大稳定币USDC最具现实威胁的对手。该机构在最新报告中指出，这一新兴项目的核心竞争力不在于品牌影响力，而在于其对储备资产收益归属机制的根本性重构。

收益分配模式颠覆传统盈利逻辑

与Circle将稳定币背后资产产生的全部收益据为己有的做法不同，Open USD设计将这部分收入直接回馈给使用该工具的企业用户，仅保留少量管理费用作为运营成本。此举可能显著压缩现有发行方的利润空间，并迫使维持分销网络的成本上升。

企业级激励或加速主流支付渗透

CoinShares分析师卢克·诺兰分析认为，若该模式得以落地，将使企业在使用稳定币时获得实质性的经济回报和治理参与权，从而大幅提升其在商业支付场景中的吸引力，推动稳定币向更深层次的实体经济融合。

全球头部机构集体站台，2026年启动在即

由Open Standard牵头的联盟已吸纳超过140家知名公司加入，其中包括贝莱德、Coinbase、万事达卡、Stripe及Visa等关键参与者。尽管项目预计于2026年下半年上线，但核心架构如储备金配置与费用结构仍处于保密状态。

协议续约博弈加剧竞争张力

Open USD的发布恰逢Coinbase与Circle之间现行收益分成协议即将到期（8月18日）。目前后者占USDC收益的约一半。随着新项目出现，Coinbase在谈判中获得了更强的筹码，可能要求更优条件。

市场份额承压，但优势仍在

受此消息影响，USDC流通量自2026年3月的近800亿美元回落至约730亿，导致其在总规模约3120亿美元的稳定币市场中占比下降。同时，多家新获牌照的发行方也带来持续竞争压力。

短期波动或被夸大，长期壁垒依然存在

尽管宣布当日Circle股价下挫超17%，但CoinShares指出，跌幅可能部分源于罗素指数调整引发的技术性抛售。该机构强调，由于项目尚未正式推出且关键细节未披露，当前市场反应或显过度。相比之下，Circle在交易所、DeFi协议及支付系统中的广泛嵌入是新进入者难以快速复制的优势。

USDT面临风险有限，分属不同赛道

报告同时指出，对于流通量最大的稳定币Tether（USDT），Open USD构成的威胁相对较小。因后者在新兴市场及离岸美元流动性领域具有独特地位，两者实际竞争范围并不重叠，分别服务于不同的市场需求。

瑞穗调降评级，关注后续策略动向

日本瑞穗银行周二将Circle评级由中性下调至跑输大盘，并将目标价从85美元降至50美元，认为收益共享模式对其商业模式构成结构性挑战。然而，当日报盘中股价回升3.8%至65.61美元。CoinShares建议投资者密切关注Circle是否调整分销策略，以及Open USD能否将其庞大的支持者网络转化为真实用户采纳率。