Ai总结： 高盛最新报告指出，到2026年，超大规模企业将几乎全部经营现金流投入资本支出，AI相关投资接近历史峰值。尽管基础设施扩张加速，市场对回报可持续性的担忧正持续升温。

全球科技巨头资本开支逼近历史阈值

高盛研究显示，到2026年，超大规模企业预计将以约98%的经营现金流用于资本支出，这一比例已逼近互联网泡沫时期的水平。随着企业加速建设数据中心与部署算力基础设施，整体支出规模正迅速攀升。

算力扩张节奏持续加快，资金流向高度集中

自2023年起，大型科技公司的资本支出占经营现金流比例已升至55%，预计2025年达68%，2026年进一步逼近98%。这意味着企业几乎每赚一美元，都将重新投入基础设施建设，极少留存于分红或日常运营。

回报路径不确定性引发市场警觉

尽管当前支出水平处于历史高位，但市场对投资能否带来相匹配收益的疑虑日益加深。部分企业已在评估其部署的AI工具是否具备足够商业转化能力。

未来两年支出或突破万亿美元大关

据高盛测算，2027年全球主要科技公司资本支出有望达到9200亿美元，乐观情景下甚至可能触及1.4万亿美元。相较2026年平均预测，增幅最高可达89%。

竞争加剧压缩利润空间，收入增长成关键变量

模型服务商间的定价战正在加剧，降价虽推动采用率提升，但若用户增长无法弥补单价下滑，将直接影响长期盈利模型。当前支出结构已远超历史均值，逼近100%临界点，意味着企业几乎无余力进行其他财务活动。

增长逻辑分歧浮现：需求驱动还是泡沫风险？

支持者认为云服务需求和AI普及将持续拉动基础设施投资；反对者则质疑，收入增速能否与资本配置速度同步，尤其是在成本不断上升的背景下。投资者正密切关注应用落地与产能释放之间的匹配程度。