Ai总结： Real Vision首席执行官瑞欧·帕尔指出，当前加密市场仍处于中周期阶段，流动性回暖迹象显现，比特币与以太坊等主流资产估值显著低于长期趋势线，技术面显示潜在反转可能，他正将资金转向被低估的第一层网络。

瑞欧·帕尔：市场周期未至终点，流动性的复苏释放积极信号

瑞欧·帕尔（Raoul Pal）作为Real Vision的掌门人，曾于高盛任职多年。他明确表示，尽管近期价格回调明显，但加密市场的完整周期远未终结。帕尔将当前阶段定位为“中期调整”，坚决驳斥市场已见顶的观点。他认为，本轮下跌的核心诱因是全球范围内过剩流动性的收缩。

资本回流动能正在重建

帕尔观察到，在流动性趋紧的环境下，投资者倾向于向增长潜力更高的新兴领域集中。尤其在人工智能相关板块中，资金流入尤为显著。他强调，当整体流动性趋于枯竭时，资本会自然流向具备更高扩张空间的赛道。而如今，这一趋势出现逆转——无论是M2货币供应量还是更广泛的资金指标，均显示出流动性重回正增长区间。

他指出，这一转变或将成为数字资产重获资本青睐的关键催化剂。帕尔认为，当前环境比以往更具吸引力，为加密资产注入新的增长动能提供了基础支撑。

比特币与以太坊的技术背离揭示底部特征

帕尔援引比特币的长期对数回归通道数据，表明其当前价格较公允价值低约1.5个标准差，这在历史序列中通常对应超卖区域。他曾多次指出，类似水平在2015年、2018年及2022年均成为后续大幅反弹的前奏，虽无法精确预测拐点，但构成重要积累信号。

截至6月26日，比特币交易价约为59,500美元。在以太坊方面，月度DeMark指标显示存在潜在反转结构。同时，SUI的价格已偏离其趋势通道达1.8个标准差，凸显出显著的低估状态。

小词典：DeMark指标用于识别趋势衰竭与潜在转折点；回归通道反映价格与长期趋势线之间的偏离程度。

第一层资产迎来配置良机

帕尔认为，综合多项修正后指标来看，加密资产整体风险回报比已进入有利区间。他将此现状与半导体股票类比——后者目前处于超买状态，价格高出趋势线约3.8个标准差，而数字资产则仍处于极低估值水平。

他持续看好以太坊、Solana及SUI等第一层网络，视其为数字经济中的核心协调机制。随着未来人工智能系统日益依赖区块链基础设施，这些底层协议有望获得结构性增长动力。因此，他已逐步降低对高波动科技股和半导体资产的敞口，转而增持被严重低估的链上核心资产。

美元与利率走向或将重塑格局

帕尔强调，全球流动性仍是决定加密市场走势的最关键变量。数据显示，比特币与整体流动性的相关性维持在85%至87%之间，且自2022年以来呈上升态势。

然而，他提醒强势美元可能抑制流动性扩张。若未来美联储开启降息周期，美元走弱或推动更多资本进入风险资产，包括加密市场。他预计，一旦当前热点板块动能减弱，新一波结构性机会或将浮现，而流动性变化将是主导因素。