Ai总结： CryptoQuant分析师Axel Adler指出，受美元走强、美债收益率攀升及波动率上升影响，比特币正从趋势性上涨转向避险状态。当前链上脉冲信号未恢复，叠加ETF资金流回落与美国需求疲软，反弹缺乏坚实支撑。

比特币结构性涨势消退，市场进入防御阶段

据韩国数字媒体오데일리报道，加密货币分析机构CryptoQuant的分析师Axel Adler表示，在全球宏观经济持续承压的背景下，比特币已逐步丧失持续上行的基本面动力，当前市场特征更趋近于风险规避而非趋势追涨。

宏观主导逻辑重塑市场预期

Adler构建了以美元指数、美国十年期国债收益率及VIX波动率为核心的三重宏观评估体系，指出当外部环境趋于紧缩时，即便链上活跃度回升，价格上行动能仍可能被压制，市场情绪易受外部变量主导。

现货比特币ETF资金流动呈现显著放缓

CryptoQuant本周上线美国现货比特币ETF数据可视化仪表板。最新数据显示，当前ETF的30日资金动量为3.628亿美元，较2024年12月峰值132.1亿美元大幅下滑。该指标曾在2025年11月一度跌至-53.6亿美元，反映出资金净流出压力仍在。

美国需求强度通过溢价指数验证

Adler强调，Coinbase溢价指数是衡量美国本土购买力的重要风向标。一旦该数值跌破零线，意味着市场上涨主要由非美投资者推动，缺乏本地真实买盘支持，行情可持续性存疑。