Ai总结： 伯恩斯坦下调Coinbase、Robinhood与Figure目标价，警告其一季度将面临盈利压力。尽管股价较2025年高点下跌60%，交易量下滑30%，但公司仍维持“跑赢大盘”评级，认为当前抛售反映周期性调整而非基本面崩溃。

三大加密平台或迎财报季盈利挑战，机构仍存长期信心

伯恩斯坦投资公司发布最新研报，指出Coinbase、Robinhood及Figure Technology Solutions在即将到来的季度财报中可能遭遇显著盈利压力，并同步调降三家公司股票目标价。当前市场情绪处于极度恐惧状态，进一步加剧了投资者对加密相关资产的担忧。

目标价下调叠加交易量萎缩，盈利预期被重估

报告明确显示，伯恩斯坦将Coinbase目标价由440美元下调至330美元，Robinhood从160美元降至130美元，Figure则由72美元调至67美元。尽管作出下调，该机构仍对三者维持“跑赢大盘”评级，释放出对短期低迷后复苏潜力的认可。

数据显示，上述企业股价自2025年峰值已累计回落约60%。核心驱动因素在于交易活动持续走弱：Coinbase现货交易量相较2025年第四季度水平下降近三成，直接导致收入端承压。基于此，伯恩斯坦将Coinbase 2026年每股收益预测下调44%，至5.97美元。

市场情绪与链上数据背离，结构性风险尚未全面显现

当前比特币交易价格为73,454美元，市值约1.47万亿美元，24小时交易量接近250亿美元。然而，“恐惧与贪婪指数”仅为15，进入“极度恐惧”区间，反映出市场普遍避险倾向。

值得注意的是，该指数虽与机构判断的情绪趋同，但并不能作为行业整体衰退的证据。现有数据集中指向特定企业的财务表现，而非整个加密生态的基本面崩塌。关于“加密蜜月期终结”的论断仅获部分支持，因研究聚焦于股票估值，未深入链上行为或用户增长等底层指标。

对于关注山寨币动向的交易者而言，低流动性环境放大了价格波动风险。交易量收缩削弱市场韧性，使任何看涨信号都面临更高不确定性。

长期增长逻辑未变，结构性业务支撑未来上升空间

尽管短期业绩承压，伯恩斯坦仍坚信三家公司具备超越周期的能力。其预测显示，Robinhood的预测市场收入将在2026年达到约5.86亿美元，同比激增286%。

稳定币发行、预测市场拓展以及代币化信贷服务被视为关键增长引擎。这些领域正处于美国监管框架演进的关键阶段，虽然带来不确定性，但也形成准入壁垒。一旦规则明朗，领先企业有望获得显著竞争优势。

独立分析亦指出，即便股价大幅折让，这三家企业仍处于可受益于上述趋势的位置。多位分析师观点趋同，表明当前抛售更可能被视作周期性修正，而非生存危机。投资者面临的矛盾在于：疲弱财报几乎注定，但核心收入来源仍在扩张。市场是等待实际盈利兑现，还是继续以短期数据压制估值，成为关键抉择点。