AI重资投入围：六巨头现金流承压，债务隐忧浮出水面
六大科技巨头AI基建扩张致现金流恶化，资产负债表承压
穆迪在最新报告中指出，微软、亚马逊、谷歌（Alphabet）、Meta、甲骨文及CoreWeave正经历从轻资产向重资产模式的深刻转型，其大规模部署人工智能基础设施已开始侵蚀自由现金流，并显著推高整体财务风险。
资本支出激增暴露现金消耗加速趋势
该机构预测，到2026年，六家企业的年度资本支出将达7850亿美元，2027年或突破1万亿美元。当前六家公司直接债务总额接近4600亿美元，而实际融资需求远超账面数据。报告发布后不久，谷歌母公司即通过实时演示揭示了其在AI建设中的真实资金压力。
Alphabet首次录得季度自由现金流为负
根据7月22日发布的第二季度财报，尽管营收同比增长24%至1198亿美元，云业务收入增长82%至248亿美元，运营利润达408亿美元，利润率34%，但资本支出高达449亿美元，超出同期运营现金流391亿美元，导致自由现金流转为-59亿美元——这是自2004年上市以来首次出现负值。
首席财务官阿娜特·阿什肯纳齐将全年资本支出指引上调至1950亿至2050亿美元区间，暗示2027年仍将大幅加码。受此影响，盘后股价下跌逾4%，并暂停股票回购计划。尽管如此，公司仍保有约530亿美元过去十二个月累计正向现金流，以及2400亿美元现金及等价物作为缓冲层。
甲骨文与CoreWeave面临更高信用违约可能性
相较于拥有强劲资产负债表的微软、谷歌、亚马逊和Meta，甲骨文与CoreWeave被视作信用风险焦点。前者评级为Baa2，展望负面，仅高于垃圾级两档；后者处于高收益范畴，评级为Ba3，依赖复杂债务结构为其英伟达服务器融资。
甲骨文未履行合同义务已达5230亿美元，相当于其年收入的近九倍。两家公司同样遭遇供应链瓶颈，阿尔法贝特表示将在第三季度扩大外部容量采购，明确提及核心供应商如CoreWeave与Nebius。消息传出后，相关股票应声上涨4%至5%。
数据中心租赁协议隐含巨额表外债务
穆迪数据显示，六家公司已承诺支付的租赁总额高达1.2万亿美元，其中8200亿美元用于数据中心建设。这些长期租赁被认定为实质等同于债务。今年2月，未启动租赁金额为6620亿美元，五个月内增长约24%，目前表外负债已接近集团直接债务总和的两倍。
另一项分析显示，五家企业拟投入人工智能领域的资金总额达1.65万亿美元，依据现行会计准则，此类支出不计入负债。国际清算银行指出，部分融资方式具有“影子借贷”特征，存在系统性风险隐患。
AI投资形成自我强化的闭环生态
超大规模云服务商以巨额合同积压证明需求旺盛，但部分订单源自尚未上市的AI实验室，如OpenAI与Anthropic。而这些实验室本身又获得来自同一组科技巨头的大量投资，形成高度重叠的资金流向。
穆迪将其称为“循环式AI生态系统”。例如，谷歌云积压订单已达5140亿美元，环比增长超500亿美元；同时，该公司每月支付约9.2亿美元向SpaceX租用英伟达芯片以满足算力需求。穆迪警示：“投资者需重新评估，这些持续高额支出是否能转化为可持续回报。”
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