Ai总结： Multicoin Capital发布报告，预计Hyperliquid原生代币HYPE到2028年收入将达80亿美元，目标价319美元。机构重仓布局，现货ETF与质押热潮推动价格飙升，平台正拓展至真实世界资产交易，挑战传统金融体系。

Hyperliquid代币HYPE估值飙升至319美元，机构持续加码布局

6月25日，Multicoin Capital发布针对Hyperliquid原生代币HYPE的深度估值分析，预测该协议在2028年有望实现约80亿美元的年收入，对应目标价格为319美元，约为当前市场价格63美元的五倍以上。

机构持仓加速：流动性基金头寸持续增持

据披露，Multicoin自2026年初起已建立其最大规模的流动性基金头寸之一，重点配置HYPE。投资合伙人Spencer Applebaum在社交平台X上表示：“目前HYPE是我们在流动性基金中的核心持仓，自今年2月以来持续增仓。”

ETF流入与大额质押驱动价格突破75美元

HYPE价格创下75美元新高，主要受两大因素推动。一是合规现货ETF带来的机构资金涌入，单日净流入超1700万美元，累计流入已达1.71亿美元。二是匿名钱包从Coinbase Prime提取57.29万枚代币（价值约4000万美元），并迅速在Hyperliquid平台完成质押，成为近几个月来最显著的单次质押行为。

跨资产扩展：真实世界资产交易量跃升

Hyperliquid已超越初始的加密原生市场范畴。其首个与SpaceX挂钩的永续合约SPCX在上市前期货交易量突破12亿美元，成为平台最活跃资产。数据显示，平台上与现实世界资产关联的未平仓合约接近29亿美元。此外，获许可的标普500永续合约首周日均交易额超1亿美元。原油、黄金、白银、股指及个股亦通过第三方部署商陆续上线。

市场份额快速扩张，逼近主流中心化交易所

Multicoin研究指出，截至2025年，该协议在约2.9万亿美元的总交易量中贡献了8.73亿美元收入。用户数由30.1万增至92.3万，增幅达两倍，年末未平仓合约接近60亿美元。

当前数据已大幅跃升：未平仓合约达96亿美元，占去中心化永续期货市场的59%以上。月度永续交易量达到币安的17%，未平仓合约规模约为其21%，创下对中心化对手的历史新高。

Multicoin将这一进程类比于币安2017年的爆发式增长。其架构优势在于所有交易链上执行，并设有回购机制——约99%的协议收入用于回流HYPE代币。

估值逻辑：基于20倍市盈率的长期展望

HYPE当前市价约63美元，相当于过去十二个月收益的36倍，若计入近期与Coinbase/USDC的合作收入，则约为30倍。目标价319美元基于2028年预期收益的20倍市盈率推算。

行业领袖集体看好，多空博弈升温

除Multicoin外，多位行业重量级人物公开押注。BitMEX联合创始人Arthur Hayes豪掷10万美元，预测HYPE在美元计价下将于年内超越十大主流加密资产。其对手、Multicoin联合创始人Kyle Samani则选择Solana作为对赌标的。此前，Hayes曾预测2026年8月HYPE或达150美元。

Bitwise首席投资官Matt Hougan称，Hyperliquid是“近年来最重要的加密项目之一”。他强调，市场普遍低估了其潜力——它不仅是加密衍生品平台，更是一个面向大众、涵盖股票、大宗商品、外汇和预测市场的全球性交易平台。

尽管前景广阔，仍面临去中心化治理挑战、监管不确定性、竞争压力以及保证金系统风险。近期有消息称，因国际扩张，美国已批准本土交易所增设永续期货产品。

随着HIP-4升级引入期权交易与预测市场，以及跨资产组合保证金功能落地，若广泛采用，将进一步释放交易动能。过去一周新增钱包地址超4.4万个，总用户数突破215万。在此趋势下，能否支撑预期的交易量增长，将决定319美元目标价是否合理。