Ai总结： 美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布暂缓密歇根州要求撤销已结算衍生品交易的指令，强调各州无权干预联邦监管框架下的合约执行，此举或引发更高层级司法争议。

联邦机构出手阻断州级交易追溯行动

美国商品期货交易委员会（CFTC）于7月14日动用紧急权力，暂停执行KalshiEX提出的临时规则，该规则原计划强制平仓密歇根州用户的未平仓头寸。与此同时，CFTC要求公司在审查期内依常规结算流程处理所有已成交合约。

州法院首次尝试推翻已生效衍生品交易

CFTC明确指出，密歇根州是首个试图直接干预已完成衍生品交易的州级实体。主席迈克尔·塞利格在声明中强调：“任何州均不得迫使指定合约市场（DCM）违背其法定责任。联邦法律禁止指定合约市场对不同州居民实施差别待遇。”《商品交易法》确立了CFTC对交易所平台掉期合约的唯一监管权，而Kalshi正处在此制度框架之下。据FX News Group援引，塞利格将该州行为定性为“史无前例的越界举动，或将对全市场信心造成系统性冲击”。

CFTC进一步认定，该州举措构成“重大市场扰动”，可能引发交易者对未来交易安全性的普遍疑虑——即今日完成的合约或在未来被单方面撤销，从而严重削弱公众对市场的信任基础。

联邦监管权凌驾于州级执法之上

正如Cryptopolitan此前披露，CFTC已就事件合约管辖权问题，向亚利桑那州、康涅狄格州、伊利诺伊州、肯塔基州、明尼苏达州、新墨西哥州、纽约州、罗得岛州及威斯康星州提起诉讼，主张其对相关合约拥有专属监管权。值得注意的是，密歇根州并未列入此次诉讼名单。

该州采取的路径迥异于其他司法程序。密歇根州总检察长达娜·内塞尔未通过联邦法院体系寻求执法救济，而是以州法院命令形式，要求Kalshi取消已结算交易。她当时表示：“本州赌博法规的核心目标，是保护本地居民免受非法、高利贷式商业活动侵害。”本次CFTC的暂缓令并未否定原始限制令中禁止接收密歇根州新交易的效力，仅聚焦于对过往交易的追溯性撤销措施。

审查期延长至90天，正常结算仍须履行

此次暂缓令允许CFTC开展为期最长90天的全面审查，包含公开意见征询阶段。在此期间，Kalshi必须继续按既定流程完成所有与密歇根州相关的合约结算义务。

除行政审查外，两条并行的法律程序仍在推进。今年早些时候，Polymarket在密歇根州西区联邦法院申请初步禁令遭驳回，法院裁定体育赛事类合约不在CFTC掉期监管范畴之内。该公司已向上诉法院提出上诉，该案由第六巡回法院管辖，覆盖肯塔基州、俄亥俄州和田纳西州。

目前，该巡回法院内部已有两名地区法官支持州方监管立场，一名则倾向支持交易平台。外界普遍预期，若区域裁决分歧持续，美国最高法院或将介入裁决管辖权归属。根据肯塔基州案件数据，Kalshi约89%的合约交易集中于体育赛事领域。公司首席执行官塔里克·曼苏尔透露，其上市计划预计将在2027年底或2028年初启动。