Ai总结： Anchorage Digital最新报告指出，尽管Strategy面临股价下滑与法律审查压力，其期权市场仍未释放严重危机信号。比特币与IBIT期权显示强劲对冲需求，但公司相关衍生品并未定价强制去杠杆风险。

机构投资者对下行风险保持高度警惕

Anchorage Digital研究主管David Lawant在6月25日发布的报告中指出，当前比特币、贝莱德iShares比特币信托（IBIT）及迈克尔·塞勒领导的Strategy（MSTR）的期权交易者普遍在为潜在下跌行情支付溢价，但整体市场尚未出现对公司基本面崩溃的定价。

多维期权数据揭示防御性情绪持续升温

该研究综合分析了Deribit、IBIT与MSTR三大市场的期权活动，认为这一组合能更全面反映加密生态中机构、散户及专业参与者的风险预期。数据显示，比特币与IBIT期权的看跌偏度均处于历史高位——分别位于IBIT历史第82百分位和Deribit五年记录的第84百分位，表明市场参与者更关注下行保护而非上行收益。

长期波动率结构异常反映短期不确定性加剧

报告特别指出，比特币期权在2026年近半时间里，一周隐含波动率持续高于一个月水平。这种非典型结构被归因于频繁发生的宏观经济事件、地缘政治紧张以及加密领域特有的催化剂，导致交易者对近期波动性维持高度敏感。

Lawant强调，若未来一个月隐含波动率重新超越一周水平，可能预示投资者对中长期前景的信心回升。

Strategy期权压力仍低于历史警戒阈值

尽管近期策略公司资本结构承压，其优先股STRC在6月22日一度跌至82.53美元，较面值缩水17.5%，并在披露法币储备增至13亿美元后反弹，目前仍折价约25%；普通股MSTR股价则徘徊在85美元附近，较一年前暴跌逾78%，触及52周低位。

然而，Anchorage Digital评估认为，当前期权市场尚未达到以往重大危机时期所呈现的极端看跌偏度水平，也未反映出强制去杠杆或公司系统性风险的定价。

外部监管与内部减持引发多重质疑

除市场表现外，公司正面临日益增多的法律审查。罗森律师事务所已启动调查，评估是否存在重大信息披露失实问题，并考虑代表受损股东提起集体诉讼。此前，比特币批评者彼得·希夫曾公开表示，若投资者因塞勒的宣传而买入优先股，或具备索赔基础。

更引发关注的是，公司董事Jarrod Patten在股价低迷期间再度出售1,500股MSTR股票。尽管如此，期权市场仍体现的是对波动性的准备，而非对崩盘的预期。

作为全球最大的企业级比特币持有方，Strategy资产负债表仍持有时值超84万枚比特币，延续其自2020年起确立的企业化比特币财务模式。