Ai总结： CryptoQuant分析师Axel Adler指出，受美元走强与美债收益率上升影响，比特币正从趋势性上涨转向避险状态。尽管链上脉冲指标回升，但缺乏持续资金流入支撑，美国现货ETF动量与溢价指数均显示需求疲软。

比特币结构性涨势减弱，进入避险周期

据韩国数字媒体오데일리报道，加密货币分析机构CryptoQuant的分析师Axel Adler表示，在全球宏观环境持续承压的背景下，比特币已逐步失去持续性上涨的基础，当前市场情绪更趋近于避险属性。他强调，唯有链上‘脉冲’数据重新站稳零轴上方并形成稳定信号，才能确认新一轮反弹的可靠性。

宏观变量主导价格走势

Adler构建了以美元指数、美国十年期国债收益率及VIX波动率为核心的宏观评估框架，指出当外部经济压力占据主导时，即便链上活跃度提升，价格上行动能仍可能被抑制。这意味着市场对基本面变化的敏感度正在超越技术面信号。

ETF资金动量显著回落

CryptoQuant近期上线美国现货比特币ETF资金流动仪表板。数据显示，当前ETF的30日累计资金动量为3.628亿美元，较2024年12月峰值132.1亿美元大幅缩水。该指标曾在2025年11月一度跌至-53.6亿美元，反映资金净流出压力。

溢价指数揭示真实购买力

Adler进一步指出，Coinbase溢价指数是衡量美国本土实际需求的重要风向标。一旦该数值跌破零，意味着交易所内比特币交易价低于场外基准，暗示本地买家支撑不足，上涨行情或缺乏可持续基础。